近兩年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)的各項(xiàng)制度短板加快補(bǔ)齊，一系列重要舉措相繼落地。
繼去年首次統(tǒng)一公司信用類債券信息披露要求等制度出臺(tái)后，今年8月，人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，各方期待中的公司債券管理?xiàng)l例也有望亮相。同時(shí)，今年7月中辦、國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》和去年7月公布的《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》，為債市執(zhí)法、司法奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“零容忍”嚴(yán)懲違法違規(guī)行為
近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，信用債違約逐漸常態(tài)化，其中也出現(xiàn)了損害債券持有人和投資者合法權(quán)益的現(xiàn)象。比如，少數(shù)債券發(fā)行人因經(jīng)營(yíng)不善、盲目擴(kuò)張、違規(guī)擔(dān)保等原因，不能按期還本付息，甚至出現(xiàn)欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法違規(guī)事件。
按照“零容忍”要求，堅(jiān)決打擊債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為成為近年來(lái)維護(hù)債市健康發(fā)展的重要工作。《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》再次明確強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)債券市場(chǎng)各類違法行為的統(tǒng)一執(zhí)法，重點(diǎn)打擊欺詐發(fā)行債券、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等違法行為。
從實(shí)踐看，相關(guān)部門近年來(lái)嚴(yán)肅查處債券市場(chǎng)相關(guān)違法違規(guī)行為，維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的信息顯示，依托債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法工作機(jī)制，2019年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)累計(jì)采取相關(guān)行政監(jiān)管措施152家次，查處債券市場(chǎng)違法違規(guī)案件19件，其中涉及交易所債券市場(chǎng)14件，銀行間債券市場(chǎng)6件。中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”)自2019年以來(lái)，共作出自律處分261家(人)次，其中警告及以上的嚴(yán)厲處分111家(人)次，占比超過(guò)四成。
特別是2020年第四季度，華晨集團(tuán)、永煤集團(tuán)等個(gè)別企業(yè)發(fā)生債券違約事件，投資者懷疑其存在逃廢債等違法違規(guī)行為，引發(fā)債券市場(chǎng)波動(dòng)。依托債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，人民銀行、證監(jiān)會(huì)及有關(guān)部門第一時(shí)間對(duì)發(fā)行人及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)開展調(diào)查并進(jìn)行處罰，切實(shí)嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，維護(hù)市場(chǎng)秩序。
9月18日，最高人民檢察院駐中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)檢察室(以下簡(jiǎn)稱“駐會(huì)檢察室”)揭牌成立。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，設(shè)立駐會(huì)檢察室，有利于推動(dòng)全面提升資本市場(chǎng)執(zhí)法司法水平，有利于實(shí)現(xiàn)行政執(zhí)法與刑事司法高效銜接、增強(qiáng)打擊證券違法犯罪的合力，有利于加強(qiáng)證券執(zhí)法司法隊(duì)伍專業(yè)化建設(shè)，意義重大，影響深遠(yuǎn)。
法制建設(shè)步伐加快
在執(zhí)法力度加大的同時(shí)，債券市場(chǎng)法制供給和制度完善也在加快推進(jìn)，持續(xù)強(qiáng)化法治基礎(chǔ)。
去年底，在人民銀行組織召開的債券市場(chǎng)法制建設(shè)座談會(huì)上，人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝指出，由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短、發(fā)展步伐較快，部分基本法律尚未充分考慮債券的特征，債券市場(chǎng)法律體系的系統(tǒng)性和完備性相對(duì)不足，需要加快推動(dòng)補(bǔ)齊法制短板。
從去年至今，我國(guó)債券市場(chǎng)各項(xiàng)法律法規(guī)和相關(guān)制度連續(xù)公布，法制建設(shè)步伐顯著加快。比如，金融管理部門首次統(tǒng)一了公司信用類債券信息披露要求，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案落地，公司信用類債券違約處置不斷完善等。
此外，于2020年7月15日正式發(fā)布的《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》，是我國(guó)第一部審理債券糾紛案件的系統(tǒng)性司法文件，主要針對(duì)三類債券發(fā)行和交易活動(dòng)所引發(fā)的三類民商事糾紛案件的審理問(wèn)題統(tǒng)一裁判尺度。
今年以來(lái)，債券市場(chǎng)法制供給步伐進(jìn)一步提速。其中，人民銀行等六部門此前不久聯(lián)合發(fā)布的《意見》頗受矚目?！兑庖姟穼?duì)我國(guó)公司信用類債券市場(chǎng)的制度建設(shè)和規(guī)則統(tǒng)一作出了全方位的明確和完善。
值得注意的是，《意見》明確了法治化要求在債券市場(chǎng)健康發(fā)展原則中的首要地位以及公司法和證券法作為公司信用類債券市場(chǎng)法律基礎(chǔ)的地位，并將在未來(lái)“研究制定公司債券管理?xiàng)l例”。
對(duì)此，興業(yè)研究認(rèn)為，從規(guī)范性文件的法律層級(jí)上來(lái)看，條例的法律效力僅次于正式的法律，顯著高于由國(guó)務(wù)院組成部門和事業(yè)單位發(fā)布的辦法等規(guī)范性文件。因此，若未來(lái)出臺(tái)公司債券管理?xiàng)l例，其對(duì)于公司信用類債券市場(chǎng)的意義不亞于資管新規(guī)對(duì)于資管市場(chǎng)的意義。
合力共促債市健康發(fā)展
當(dāng)前，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品不斷豐富，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供了有力的支持和保障。人民銀行發(fā)布的金融市場(chǎng)運(yùn)行情況顯示，截至2021年8月末，債券市場(chǎng)托管余額為126.7萬(wàn)億元。其中，公司信用類債券托管余額為29.9萬(wàn)億元。
為維護(hù)債券市場(chǎng)健康有序發(fā)展，在法律體系逐步完善、執(zhí)法力度持續(xù)加大的同時(shí)，顯然還需要參與各方水平的共同努力。比如，債券發(fā)行人的誠(chéng)信水平、投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的提高、中介機(jī)構(gòu)的盡職盡責(zé)、信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的提升以及各地方各部門的協(xié)調(diào)配合等均是重要因素。
從近年債券違約案例看，不少違約主體涉及欺詐發(fā)行或信息披露問(wèn)題的，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)也連帶受到相應(yīng)懲處。比如2020年12月，杭州中院對(duì)“五洋債”欺詐發(fā)行案作出一審判決，要求相關(guān)債券的承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及律師事務(wù)所等承擔(dān)相應(yīng)的連帶賠償責(zé)任。交易商協(xié)會(huì)也緊盯“守門人”職責(zé)，以有力有效的懲戒督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，2019年以來(lái)，先后對(duì)34家各類中介機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)予以自律處分，有9家機(jī)構(gòu)因嚴(yán)重違規(guī)被暫停一定期限業(yè)務(wù)。
強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)質(zhì)量同樣受到金融管理部門高度重視。今年8月，人民銀行等部門出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，從加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)、完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制、強(qiáng)化信息披露等方面對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出了明確要求。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一通知有助于推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門人”的作用，助力債券市場(chǎng)健康發(fā)展。
此外，從中央到地方，加強(qiáng)地方國(guó)企債券違約管控的舉措相繼出臺(tái)。尤其是自去年四季度以來(lái)，隨著多家地方國(guó)企的債券意外違約，不少地方政府紛紛表態(tài)或出臺(tái)相關(guān)舉措，維護(hù)地方國(guó)企信用。比如，多省市發(fā)布加強(qiáng)省管企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的實(shí)施意見，多地也相繼成立由地方政府牽頭的信用保障基金，以期整合區(qū)域內(nèi)金融資源，保障國(guó)有企業(yè)的債務(wù)償付。這些舉措對(duì)于防控債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、共同促進(jìn)債市高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
轉(zhuǎn)自中國(guó)債劵信息網(wǎng)，趙洋