近年來，我國資產(chǎn)證券化市場在規(guī)范與創(chuàng)新中穩(wěn)健發(fā)展，各類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道。
從今年上半年看，金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)投放回暖，融資、出表和調(diào)結(jié)構(gòu)需求有所上升，資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模增長明顯，市場供給出現(xiàn)較大的補(bǔ)償性增加。中金公司數(shù)據(jù)顯示，上半年，銀行間市場的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(信貸ABS)發(fā)行規(guī)模為4200億元左右，同比增長約45%;證券交易所市場的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(交易所ABS)發(fā)行規(guī)模超過6800億元，同比增長約20%;中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)(以下簡稱“交易商協(xié)會(huì)”)資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)發(fā)行規(guī)模約2500億元，同比增長約50%。中金公司研究部認(rèn)為，按照ABS往年的發(fā)行節(jié)奏，下半年一般是發(fā)行高峰期，預(yù)計(jì)ABS發(fā)行規(guī)模仍會(huì)有所增長。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，作為美國主流資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的個(gè)人住房抵押貸款證券化(RMBS)，在我國銀行間信貸ABS中同樣是主力品種，約占發(fā)行規(guī)模的60%，且相比去年全年的51%略有提升。在交易所市場中，地產(chǎn)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模仍然較大，受到消費(fèi)貸款市場監(jiān)管趨嚴(yán)影響，個(gè)人消費(fèi)貸款類產(chǎn)品降幅明顯，較去年全年占比下降10%左右。
在市場規(guī)模持續(xù)攀升的同時(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，各種創(chuàng)新的“首單”產(chǎn)品在近年來不斷亮相，成為市場發(fā)展的亮點(diǎn)。今年2月，國內(nèi)首單版權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功發(fā)行;3月，“21國網(wǎng)租賃ABN001”綠色資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行，成為全國首單綠色“碳中和”資產(chǎn)支持票據(jù)。此外，一些各具特色的細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品紛紛亮相，豐富了我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和結(jié)構(gòu)。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，我國資產(chǎn)支持證券市場有望繼續(xù)增長，支撐市場的有利因素包括，商業(yè)銀行盤活住房抵押貸款的需求上升加快住房抵押貸款支持證券的發(fā)行、不良資產(chǎn)和其他特殊機(jī)遇資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升推動(dòng)特殊機(jī)遇資產(chǎn)證券化產(chǎn)品增多、鼓勵(lì)消費(fèi)政策不斷推出促進(jìn)消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券的擴(kuò)大發(fā)行等。
政策引導(dǎo)市場規(guī)范發(fā)展
從過去幾十年看，資產(chǎn)證券化在西方主要金融市場發(fā)展迅速，并成為金融創(chuàng)新的重要領(lǐng)域。從我國實(shí)踐看，資產(chǎn)證券化發(fā)展時(shí)間較短且經(jīng)驗(yàn)不足，如何在高速發(fā)展中規(guī)范引導(dǎo)，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，至關(guān)重要。
2005年，我國資產(chǎn)證券化起步。2008年，國際金融危機(jī)爆發(fā)，使得這一具有創(chuàng)新色彩的金融工具尚未推開即陷入停滯狀態(tài)。直到2012年，人民銀行等三部門印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，重新啟動(dòng)我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。此后，各項(xiàng)引導(dǎo)政策陸續(xù)出臺(tái)，資產(chǎn)證券化市場發(fā)展進(jìn)入常態(tài)化。
最近兩年來，相關(guān)監(jiān)管部門連續(xù)公布多項(xiàng)重要舉措，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)也對市場進(jìn)一步規(guī)范引導(dǎo)。
2020年6月，交易商協(xié)會(huì)在已有成熟的ABN制度框架基礎(chǔ)上創(chuàng)新推出資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)，彌補(bǔ)了國內(nèi)空白。推出ABCP是滿足多元化融資需求的有益探索，也能夠提升市場資源配置效能，暢通金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)“最后一公里”。2020年9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化信息登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》，不再對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案登記，實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化信息登記。在業(yè)內(nèi)看來，這一重要舉措有利于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)盤活信貸存量，提高產(chǎn)品發(fā)行效率，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化和規(guī)范健康發(fā)展。
從今年上半年看，多項(xiàng)政策舉措進(jìn)一步促進(jìn)了我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。年初，交易商協(xié)會(huì)發(fā)文，進(jìn)一步規(guī)范資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查行為，切實(shí)加強(qiáng)市場自律管理，保護(hù)投資人合法權(quán)益。5月，國家發(fā)展改革委、住建部聯(lián)合印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》的通知，支持符合條件的企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、資產(chǎn)支持證券募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)等。6月，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可投資的金融工具包括“剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券”。
發(fā)展空間仍待拓展
盡管在政策引導(dǎo)下，我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模近年快速攀升，但總體而言，市場規(guī)模依然偏小。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，全市場資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模為4.79萬億元，在我國超過120萬億元的債券市場中，規(guī)模占比不足4%。這一占比，與西方國家相比差距較大。有數(shù)據(jù)顯示，美國的資產(chǎn)支持證券規(guī)模占其債券市場的比重最高時(shí)曾達(dá)近40%，盡管次貸危機(jī)后一度萎縮，但截至2019年底，占債券市場的比重仍為27.7%。
“從社會(huì)融資規(guī)模的角度看，資產(chǎn)證券化市場的深度也亟待提高。”中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明表示，截至2020年末，我國社融規(guī)模存量約為284.83萬億元，而信貸ABS與企業(yè)ABS發(fā)行余額合計(jì)3.88萬億元，占社融的比重很小。這表明信貸資產(chǎn)的表外流轉(zhuǎn)尚不普遍，資產(chǎn)證券化仍無法有效發(fā)揮盤活企業(yè)存量資產(chǎn)等功能。
在這樣的背景下，市場各方也在期待，進(jìn)一步破除制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的體制機(jī)制障礙，釋放我國資產(chǎn)證券化市場的活力。
中債研發(fā)中心在此前的研究中提出，為適應(yīng)我國資產(chǎn)證券化市場的快速發(fā)展創(chuàng)新，應(yīng)盡快完善制度安排，堅(jiān)持規(guī)范發(fā)展，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，促進(jìn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)對接，推動(dòng)市場高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
張明建議，首先要建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律制度和政策。在新修訂的證券法中，資產(chǎn)支持證券被納入證券法的適用范圍，但目前尚未在立法上形成統(tǒng)一的針對資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)及會(huì)計(jì)條例，資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展離不開標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管的統(tǒng)一。此外，應(yīng)盡快破除制約RMBS發(fā)展的房地產(chǎn)質(zhì)押權(quán)集體轉(zhuǎn)讓問題，盡快解決資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可能面臨的重復(fù)征稅等問題。