“本周地方債發(fā)行較為集中，周二有3個(gè)省市同時(shí)發(fā)行，今天還有3個(gè)省合計(jì)數(shù)十只地方政府債券集中亮相。”6月10日，某券商債券業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，在經(jīng)歷此前相對(duì)緩慢的節(jié)奏后，近日地方政府新增債券發(fā)行明顯提速。
相關(guān)發(fā)行資料顯示，福建、四川、浙江三省44只地方債券在6月10日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模達(dá)到1663.7億元，較此前出現(xiàn)了明顯放量。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，6月新增專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)?；?qū)⒃?000億元左右，加上一般債合計(jì)將達(dá)到7000億元，超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，今年新增地方債額度下達(dá)較晚，預(yù)計(jì)全年發(fā)行高峰將會(huì)推遲至三季度。
地方債進(jìn)入發(fā)行高峰季
今年以來(lái)，地方政府債券尤其是新增專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏相對(duì)緩慢。財(cái)政部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至5月，各地已組織發(fā)行新增地方政府債券9465億元，其中，9351億元使用2021年債務(wù)限額，完成已下達(dá)債務(wù)限額的21.91%;114億元使用2020年支持化解地方中小銀行風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)債券結(jié)轉(zhuǎn)額度。組織發(fā)行地方政府再融資債券15998億元。
有機(jī)構(gòu)研究顯示，5月地方債凈融資額為5874億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)期的萬(wàn)億元水平，短期地方債的供給放量預(yù)期再次落空。華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，新增專項(xiàng)債的延期發(fā)行導(dǎo)致5月地方債發(fā)行不及預(yù)期，追究其緣由，或與當(dāng)前地方發(fā)行意愿偏低有關(guān)，可以從一般債和地方債發(fā)行進(jìn)度的差異、中東部和中西部地方計(jì)劃完成情況的差異以及新增地方債項(xiàng)目用途的差異三個(gè)線索驗(yàn)證猜想。
不過(guò)，這一狀況在進(jìn)入6月后正在轉(zhuǎn)變，本周地方債的集中放量發(fā)行，或正拉開(kāi)年度地方債券發(fā)行高峰的序幕。
相關(guān)公開(kāi)資料顯示，6月8日，廣東、天津、寧夏等三省市集中發(fā)行了地方政府債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)1300億元。以廣東省為例，其發(fā)行結(jié)果公告顯示，廣東省財(cái)政廳6月8日通過(guò)中央結(jié)算公司招標(biāo)發(fā)行了30只地方債券，發(fā)行規(guī)模833億元，發(fā)行債券品種以新增地方專項(xiàng)債為主。
華西證券固收首席研究員樊信江表示，從目前披露的情況看，本周將發(fā)行2372億元新增地方債(其中一般債347億元，專項(xiàng)債2025億元)。按照這樣的進(jìn)度看，6月新增專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)?；?qū)⒃?000億元左右，一般債或在1000億元左右，合計(jì)7000億元左右，超出了市場(chǎng)此前普遍預(yù)期的5000億元至6000億元。
此前兩年，地方政府債券額度下達(dá)均在上年底或年初，相比較而言，今年額度下達(dá)較晚。對(duì)此，財(cái)政部門(mén)也明確，將適當(dāng)放寬專項(xiàng)債券發(fā)行時(shí)間限制。
“2021年地方債全年發(fā)行高峰預(yù)計(jì)推遲到三季度。”中信證券首席固定收益分析師明明表示，往年地方債發(fā)行節(jié)奏集中在6至8月份，今年1至2月份無(wú)新增地方債發(fā)行，兩會(huì)安排全年3.65萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債發(fā)行，受到額度下達(dá)較晚以及專項(xiàng)債項(xiàng)目審批嚴(yán)格的影響，5月份新增地方債尤其是專項(xiàng)債發(fā)行仍低于預(yù)期，預(yù)計(jì)發(fā)行高峰將會(huì)推遲至三季度。
市場(chǎng)熱議限額變化
就在各方高度關(guān)注發(fā)行節(jié)奏的同時(shí)，年度新增地方政府債務(wù)限額的下達(dá)，也引發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的熱議。
財(cái)政部政府債務(wù)研究和評(píng)估中心在發(fā)布2021年5月地方政府債券發(fā)行情況時(shí)指出，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部已下達(dá)2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元。其中，一般債務(wù)限額8000億元，專項(xiàng)債務(wù)限額34676億元。
這一“已下達(dá)2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元”，低于此前公布的預(yù)算安排額度。此前，經(jīng)十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議審議批準(zhǔn)，2021年預(yù)算安排新增地方政府債務(wù)限額44700億元，其中一般債務(wù)限額8200億元、專項(xiàng)債務(wù)限額36500億元。
“我們認(rèn)為財(cái)政部下調(diào)政府債限額符合市場(chǎng)導(dǎo)向，從年初國(guó)常會(huì)降低政府杠桿率就已顯露端倪，近期監(jiān)管對(duì)地方政府融資行為限制加大，疊加經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖逆周期政策逐步退出均可看出管理層對(duì)于債務(wù)增速的關(guān)注。”明明表示，此次調(diào)降債務(wù)限額一定程度上緩釋了市場(chǎng)對(duì)下半年債市供給的擔(dān)憂。
從監(jiān)管政策看，今年以來(lái)，地方債政策繼續(xù)向嚴(yán)監(jiān)管和市場(chǎng)化方向演進(jìn)。年初，財(cái)政部提出，保持地方債合理規(guī)模，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部在一季度財(cái)政收支情況網(wǎng)上新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步將加強(qiáng)專項(xiàng)債券管理，基于預(yù)算一體化管理系統(tǒng)，通過(guò)信息化手段對(duì)專項(xiàng)債券發(fā)行使用實(shí)行穿透式監(jiān)管，及時(shí)掌握項(xiàng)目資金使用和建設(shè)進(jìn)度等信息。
光大證券固收首席分析師張旭認(rèn)為，減少新增政府債務(wù)限額，體現(xiàn)了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定財(cái)政政策空間的意圖，額度的減少可能會(huì)從結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分檔管理兩個(gè)方面入手，但所減少額度的占比并不大，不影響全年財(cái)政政策的整體取向。
當(dāng)然，對(duì)于目前財(cái)政部下達(dá)的地方債額度低于預(yù)算，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這可能與分批次下達(dá)有關(guān)。
“已下達(dá)地方債額度低于預(yù)算，可能與額度分批次下達(dá)有關(guān)，并不一定意味著預(yù)算調(diào)整。”開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，近期，財(cái)政部第二次下達(dá)2021年地方債額度，累計(jì)達(dá)42676億元，其中新增一般債務(wù)限額8000億元、專項(xiàng)債限額34676億元，分別低于預(yù)算的8200億元和36500億元。但這并不一定意味著地方債額度的下調(diào)，近年來(lái)，地方債額度均分多批次下達(dá)，其中2019年分兩批，2020年分5批，且最后一批額度11月才下達(dá)。